A curva de Phillips está mais plana

A Curva de Phillips, que relaciona o grau de desemprego cíclico com a evolução da inflação, pode ser hoje bem mais plana do que era nos anos 70 e 80. A conclusão surge nos capítulos analíticos do World Economic Outlook, do FMI, e é mais um contributo para se perceber por que é que a Grande Recessão não está a ser acompanhada de uma Grande Desinflação – um aspecto que tem merecido a atenção de Paul Krugman, por exemplo.

A principal conclusão do estudo é que a relação entre desemprego e inflação está a perder força, em parte devido a expectativas de inflação mais bem ancoradas do que nos anos 70. Se isto é verdade, a ausência de deflação não significa que as economias actuais estão a funcionar perto do seu potencial, como defendem alguns economistas, mas sim que há ainda uma grande margem de manobra para medidas de estímulo antes que estas comecem a traduzir-se numa inflação crescente.

These findings are also consistent with much of the earlier research. First, many researchers find evidence that, since the mid-1990s, inflation has become better anchored around long-term expectations, which themselves have become more stable. It is natural to associate this with the simultaneous trends toward more central bank independence and the adoption of inflation-targeting regimes across advanced economies. Second, the observed flattening of the Phillips curve as inflation rates declined is consistent with evidence that there is downward nominal wage rigidity—that is, people are very resistant to nominal wage reductions.

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These findings are also consistent with much of the earlier research. First, many researchers find evidence that, since the mid-1990s, inflation has become better anchored around long-term expectations, which themselves have become more stable. It is natural to associate this with the simultaneous trends toward more central bank independence and the adoption of inflation-targeting regimes across advanced economies. Second, the observed flattening of the Phillips curve as inflation rates declined is consistent with evidence that there is downward nominal wage rigidity—that is, people are very resistant to nominal wage reductions.

An important policy conclusion is that, as long as inflation expectations remain firmly anchored, fears about high inflation should not prevent monetary authorities from pursuing highly accommodative monetary policy. Indeed the combination of a relatively flat. Phillips curve and strongly anchored inflation expectations implies that any temporary overstimulation of the economy—perhaps stemming from misperception about the size of output gaps—is likely to have only small effects on inflation.

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